正规配资官网官网华鑫证券：给予圣农发展买入评级

　　华鑫证券有限责任公司孙山山,张倩近期对圣农发展（002299）进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：夯实育种优势，深加工业务持续延伸》，给予圣农发展买入评级。

　　圣农发展

　　事件

　　近日，圣农发展发布2024年年报与2025年一季报。2024年总营收185.86亿元(同增1%)，归母净利润7.24亿元(同增9%)，扣非净利润6.91亿元(同增4%)。其中2024Q4总营收48.23亿元(同增6%)，归母净利润3.42亿元(同减554%)，扣非净利润3.23亿元(同减780%)。2025Q1总营收41.15亿元(同减2%)，归母净利润1.48亿元(2024Q1为亏损0.62亿元)，扣非净利润1.70亿元(2024Q1为亏损0.57亿元)。

　　投资要点

　　种源迭代降低成本，盈利能力稳步提升

　　2024年/2025Q1公司毛利率分别同增1pct/4pct至11.12%/12.17%，主要系公司产品结构优化所致；销售费用率分别同增1pct/0.2pct至3.30%/3.48%，管理费用率分别同比+0.1pct/-0.01pct至2.09%/2.40%，费用端总体保持稳定，主要系公司持续关注效率管理所致；净利率分别同增0.5pct/5pct至3.85%/3.74%。2025Q1净利润大幅增长主要系两方面原因：1)新一代自研种鸡“圣泽901Plus”在料肉比等关键指标上持续优化，综合造肉成本同比下降；2)C端零售领域突破打开业务增长空间。

　　受行情影响鸡价承压，食品加工显著增长

　　2024年鸡肉养殖业务收入同减2%至103.56亿元，销量同增15%至140.27万吨，对应吨价同减14%至0.74万元/吨，主要系受国内白羽肉鸡市场价格承压影响所致。公司自研新种源“圣泽901plus”料肉比显著优化，有望持续优化生产成本。2024年食品加工业务收入同增10%至70.10亿元，销量同增6%至31.69万吨，对应吨价同增3%至2.21万元/吨，主要系公司加速从低毛利生肉分割向高毛利深加工转型，充分发挥规模优势与品牌背书效应，开拓优质终端网点，实现收入与利润双增长。

　　盈利预测

　　公司自有种源“圣泽901”及“圣泽901plus”效率持续提升，食品业务逐步向下游高附加值深加工渗透，随着终端网点不断铺设，公司营收规模与盈利能力有望持续强化。根据2024年年报与2025年一季报，我们预计2025-2027年EPS分别为0.83/1.12/1.42元，当前股价对应PE分别为19/14/11倍，首次覆盖，给与“买入”投资评级。

　　风险提示

　　原材料价格波动风险、鸡价上涨不及预期、动物疫病风险、市场拓展不及预期等。

　　最新盈利预测明细如下：